2021年经济触底反弹，全球资产哪一个会泛出最大泡沫？

在大类资产受全球央行宽松政策推动的背景下，市场对通胀和泡沫的的担忧与日俱增。

德意志银行(Deutsche Bank)周二(1月19日)公布的一项调查显示，比特币和美国科技股被投资者视为目前金融市场中最大的泡沫。  

这项调查由德意志银行于1月13日至15日发起，在627名市场专业人士中，绝大多数投资者(89%)认为某些金融资产正处于泡沫阶段，仅有12%认为当前金融市场没有泡沫。

全球资产最大的泡沫在哪？

据德银调查显示，当被要求给一种资产类别的泡沫程度打分时，50%的受访者给了比特币10分，只有8%的人将加密货币评级为5分或更低，其平均评分为8.7，是各类资产中泡沫最高的。

在比特币之后，美国科技股被视为第二大泡沫，平均得分7.9分(满分10分)， 83%的受访者对科技泡沫的评价为7分或更高。美国非科技股和欧洲股票的评分最低，大部分受访者认为这些市场尚未出现泡沫迹象。

投资者还认为，比特币和电动汽车制造商特斯拉(Tesla)在未来一年更有可能下跌而不是上涨。 

德意志银行表示，“当被问及比特币和特斯拉(这只股票象征着潜在的科技泡沫)未来12个月的命运时，大多数投资者认为，它们更有可能在当前水平上减半，而不是翻一番，特斯拉更容易受到冲击。”

在过去的几个月里，比特币一路狂飙。就在两周前，这一全球市值最大的加密货币曾飙升至近4.2万美元的历史高点，但随后大幅下滑。与2020年3月的低点相比，比特币上涨了逾800%，当时这种加密货币因人们对冠状病毒大流行的担忧而崩盘。

看涨比特币的人士表示，机构买家兴趣的增加，以及比特币是一种与黄金类似的不相关的避险资产的看法，提振了比特币。另一方面，怀疑论者表示，比特币是一种投机资产，市场泡沫有一天可能会破裂。

与此同时，特斯拉的股价也在2020年大幅攀升，并延续到新年。行情显示，该股较12个月前上涨了700%以上，  其首席执行官埃隆·马斯克(Elon Musk)也成为了世界首富。

泡沫会因何破裂？ 

如果存在泡沫，那“什么力量会戳破它们？”

鉴于疫情在全球的蔓延以及宽松的货币环境为泡沫创造了有利条件，德银也询问了受访者对疫情和货币形势的看法。

约41%的受访者表示，冠状病毒疫苗的推出效果会低于预期，而22%的投资者认为比预期好。略多于一半的受访者表示，他们的生活将在年底恢复正常。 

对于货币形势，71%的受访者表示，支持泡沫的“宽松货币政策”可能会继续存在，他们不相信美联储会在2021年底前收紧政策。 

另近四分之一的投资者表示，经济增长或通胀可能会迫使美联储采取行动，不过具体时间尚不确定。许多美联储理事近几日已表态，他们愿意接受短期内通胀率高于平均水平。

关于通胀，调查显示，有77%的受访者认为疫情后更有可能出现通货膨胀，只有16%的人认为会出现通货紧缩。自去年5月份以来，受访者对于通胀的分歧一直在扩大，而目前这一分歧已达到了德银在去年4月份提出这个问题以来的最大幅度。

华尔街对资本市场的预期

展望未来，只有不到一半(45%)的受访者继续认为2021年全球经济增长预期将上调，26%的受访者预期将下调，可能略高于上个月。

在标普500指数刚创历史新高，且欧洲股市接近其普遍高点之际，多数受访者仍认为这些风险资产估值过高。其中，15%的受访者认为“极其昂贵”，达到了自去年9月以来的最高水平，而77%的受访者认为它们很贵；只有3%的人认为便宜。

另一方面，29%的受访者认为超大型成长股相对周期性股票估值过高，而其他受访者则认为“便宜”或“极其便宜”。过去两个月，周期性股票的过度增长确实推动了银行股和能源股的反弹，所以认为周期股估值便宜的受访者有所下降。

受访者还表示，美股和欧洲股市将在3个月内走高。他们对标普500指数接下来三个月的预测基本上和去年11月以来的预测一样乐观，约48%的预测认为该指数会走高。而对于未来一年的预期，约33%的受访者则认为会回落到去年10月份的水平。 

有趣的是，尽管过去一个月利率大幅波动，但受访者认为核心主权债券的抛售还会加剧。受访者仍然预计，美国的核心利率将在未来短期和长期上涨；同样，受访者也预计德国国债收益率在短期和长期将高于当前水平。自去年9月以来，针对利率上涨的预测一直在稳步上升，现在的预期达到了自德银去年1月开始调查以来的最高水平。

华尔街对全球经济的预期

2020年全球经济遭受了自大萧条以来最严重衰退的冲击。随着年底感染人数激增和进一步限制措施的实施，华尔街五大投行的分析师亦分别对今年经济走势做出了预判，他们预计2021年初的经济形势将以震荡开局，然后在疫苗以及更多财政刺激措施的提振下大幅反弹。

分析师对全球经济增长态度乐观，但认为就业和通胀仍将承受压力，宽松货币政策不变。

华尔街中最乐观的是摩根士丹利分析师，他们预计来年经济将增长6.4%，并维持对V形复苏的预期。花旗集团经济学家对此不太有信心，他们预计经济将增长5%。不过这两个预测相比国际货币基金组织（IMF）预计的2020年全球经济萎缩4.4%都出现了大幅改善。

华尔街分析师的共识是，即使2021年经济出现反弹，世界大部分地区的就业和通货膨胀仍将承受压力，从而要求中央银行全年都维持他们宽松的货币政策立场。

另经合组织预计，在疫苗接种等利好因素推动下，2021年全球经济将增长4.2%。欧元区、美国经济将分别增长3.6%、3.2%。该组织表示，不同国家、不同行业经济复苏并不平衡，有效检测、追踪和隔离病例及有效实现疫苗接种的国家可能表现更好，但依然存在高度不确定性。

以下是华尔街大型银行对2021年经济增长做出的预测：

（各大银行对2021年经济增长预测）

美国银行 

增长预测：5.4% 

我们预期新的一年开局会有波折，因为许多国家都在应对冠状病毒爆发。但是，财政刺激措施和广泛的疫苗分发相结合将在年中之前提振经济增长。尽管经济复苏，但全球通货膨胀率可能仍将保持较低水平，许多政策利率可能仍将保持在零附近。

花旗集团

增长预测：5%

恢复到新冠之前国内生产总值水平的时间表不同步是2021年经济复苏的不利因素，但是疫苗成功等因素可能为未来的增长提供坚实的基础。即使这样，大流行病造成的GDP损失料也无法挽回。疫苗的成功宛如一针强心剂，但可能要等到2022年，部分原因是在新兴市场的疫苗分发料将会延迟。

高盛集团

增长预测：6%

正如全球经济在春季封锁中迅速反弹（尽管是部分恢复）一样，我们预计当欧洲封锁结束且疫苗问世时，当前的经济疲软将被强劲得多的增长所取代。发达市场中央银行可能会在未来几年走一条鸽派的道路。即使经济按我们预测的强劲反弹，劳动力市场状况只会逐步恢复正常，通胀看起来将保持在央行目标之下。

摩根大通

增长预测：5.8%

随着新一年初美国和欧洲GDP料将陷入萎缩，预计全球经济增长动力将急剧放缓。但是，因疫苗成功，明年的前景更为光明。

摩根士丹利

增长预测：6.4%

在V型复苏到新冠疫情前的水平之后，全球经济将在2021年第二季度恢复到疫情前的道路。发达市场和新兴市场都将推动下一阶段的全球通货再膨胀趋势。