国际财经市场十大猜想：比特币会否再崩盘？

在猪年新春之际，证券时报推出《猪年投资攻略》系列专刊，本篇为国内、国际财经市场猜想。

国内财经市场十大猜想：

设立科创板并试点注册制将释放资本市场改革活力

设立科创板并试点注册制是2019年资本市场的头等大事，作为A股的增量改革，一方面将补齐资本市场服务科技创新的短板，为科技创新企业提供更多、更便捷的融资机会，从而为其快速发展提供保障；另一方面，将撬动发行、上市、信息披露、交易、退市等基础存量制度改革，更加强化健全以信息披露为中心的股票发行上市制度，增加投资者的交易机会。

可以预期，2019年资本市场的改革将围绕着科创板的制度设计、企业申报、批次落地等情况进行，目的就是增进资本市场和新经济的粘合度，让资本市场更好地服务创新驱动战略和实体经济，投资者也将有机会通过科创板的渠道分享科技企业成长的红利。

减税降费 增值税改革将取得重大进展

增值税是中国目前税收收入占比最大的税种。2019年将是增值税改革的关键之年，在税率简并、进项留抵退税、扩大抵扣范围等方面有望取得重大进展。

增值税税率简并是完善增值税政策，实现税收中性最重要的一环，有利于进一步发挥市场资源配置作用，助力经济发展。2019年留抵退税政策也将延续，并根据财政承受能力逐渐扩大留抵退税的范围和规模，实现留抵退税政策常态化，最终实现全面的留抵退税。

社融规模增速企稳回升 融资成本继续下行

2018年资管新规落地后，影子银行业务持续收缩，社会融资规模存量增速降至9.8%的历史低位。

作为对冲之举，央行去年以来通过多轮定向降准、中期借贷便利等货币政策操作释放资金近6万亿元。从货币政策的传导机制看，资金面宽松后最先受益的就是货币市场，各期限市场利率持续走低，但传导至信贷市场则仍会有时滞，所以贷款利率下行幅度不及市场利率。不过，随着前期货币宽松政策的持续发力，以及今年货币政策进一步宽松，预计会带动社会融资规模增速企稳回升，融资成本也会继续下行。

利率并轨有望迈出实质性步伐

央行近两年来多次提及利率“两轨合并为一轨”，即存贷款利率向市场利率靠拢。央行货币政策操作框架正从数量型调控转向价格型调控，这意味着政策利率将发挥更大作用。为了提高政策利率对存贷款利率的影响和传导力度，取消存贷款基准利率势在必行。但考虑到金融机构风险定价能力有待进一步提升，基准利率的取消可考虑先易后难、分期限取消。从容易程度和降低融资成本的现实必要性看，贷款基准利率有望先行取消。

中美贸易磋商有望在轨前行

作为世界第一大经济体和第二大经济体，中美贸易磋商的全过程都对全球经济产生重要影响。在长达十个多月的时间里，中美实际上已经解决了很多分歧，特别是在促进贸易平衡和保护知识产权等方面。未来，中美两国有望在回归贸易本质基础上达成共识，求同存异。

当前，全世界的贸易结构发生了重大变化，世界第五轮产业转移加速，多边贸易规则也将发生重大调整。2019年对于两国来说都是关键之年，对全球经济来说也迎来了攻坚克难的时期。中美贸易本身就是动态变化的，双方将梳理好目前的有利条件，推动贸易磋商在轨前行。

《证券法》修订进程加快

《证券法》自2013年启动修订以来，已经历两次全国人大常委会会议审核。2019年，随着科创板及注册制试点的落地，一些关键问题得以明确，加之宏观经济与金融监管形势变化，《证券法》修订进程有望加快，结合“二读”内容和市场期待，在一些方面或将有所突破。

在发行方面，为适应注册制发行的需要，相应的发行规定将作出调整。进一步升级信息披露相关要求，强化各市场主体的信披责任，扩大信披范围，这在《证券法》“二读”时已有所体现，随着注册制的实行，信披要求将被进一步强化。对市场广泛呼吁的提高欺诈发行、财务造假、内幕交易的处罚标准方面，或许也将有所推进。此外，要进一步提升资本市场直接融资比例，为创新科技企业提供畅通的融资渠道，或许也将在法律层面予以支持。

房地产长效机制方案将稳步实施

2019年，在“稳”是第一要务的背景下，房地产长效机制将取得突破性进展，方案实施步伐有望加快。

房地产长效机制中最重要的内容是住房制度改革，今年将取得重大突破，住房市场和住房保障体系完善建立，特别是住房租赁市场发展速度加快，集体土地建设租赁住房试点有望进一步扩围。同时，与住房制度相匹配的金融、土地、财税、立法、市场监管等手段共同加快推进，包括住房公积金制度改革、土地制度改革、房地产税立法等重要环节有望取得突破性进展。与此同时，地方将以中央的整体方案为指导，结合当地实际情况研究制定“一城一策”落地方案并在重点城市先行试点。

国企国资改革不断深化

中央经济工作会议要求，激活微观主体活力，加快实现从管企业向管资本转变。2019年是实现2020年国企改革目标的关键之年，在落实管资本的过程中，国有资本投资、运营公司将成为今年国资国企改革的重点之一。以授权经营体制建设为重点，两类公司有望完成组织架构调整、管控模式改革向活、深、实迈进，进一步打造市场化运作专业平台。

粤港澳大湾区规划纲要将揭开面纱

粤港澳大湾区发展规划纲要已经形成，有关的配套实施方案正在制定和完善，预计将于今年上半年公布。据了解，纲要由中央有关部门会同粤港澳三地政府共同编制。香港特别行政区行政长官林郑月娥1月15日向媒体表示，特区政府争取在1~2个月内获得中央批准和同意，公布粤港澳大湾区发展规划纲要。

5G商用进入新阶段

随着5G频谱的发布，运营商、设备商等产业链各方的合作进入新的阶段，5G商用步伐已经越来越近。今年将向部分地区发放5G临时牌照。

作为新一代信息基础设施，随着商用步伐的加快，5G将从雾里看花走向千家万户、各行各业。5G的成熟不仅能让消费者体验到更快速的网络，更重要的是，5G可以赋能其他行业，如虚拟现实（VR）、超高清视频、自动驾驶等，不妨称之为“5G+”。

国际财经市场十大猜想

美国股市走牛还是走熊？

就在过去的2018年8月，美股创造了一项历史记录：美股史上最长的牛市。只是，很多人都没预料到，2018年第四季度特别是12月的剧烈波动抵消了两位数的涨幅。不过，过完新年，再一次出现了戏剧性的反转。美股三大指数在2019年1月的累计涨幅均超过6%，创下美股史上最好的开年首月表现。天风证券的研究观点认为，美股下跌修复接近尾声，未来的风险在于货币政策宽松不达预期以及业绩下行超预期。

英国脱欧走向何方？

距离今年3月29日的脱欧大限越来越近，但英国脱欧进程却一波三折。截至1月底，拒绝“硬脱欧”和寻求北爱尔兰边界替代方案的修正案获得通过，但市场关注的延后脱欧时间的议案没有获得通过，英国仍面临无协议“硬脱欧”的风险。

中信证券的研究报告指出，当前欧洲的焦点主要集中在英国脱欧等事件，欧洲或是除美国之外的今年海外市场又一风险点。华创证券的研究报告指出，英国脱欧对英国经济的冲击明显大于欧盟，英国脱欧进程的波折对欧洲资产的冲击较为有限。

美联储加息步入尾声？

市场震荡加上经济前景不明朗，美联储是否会继续其加息的计划引发各界关注。在1月底举行的美联储新年首次货币政策会议上，美联储未决定加息，未改变缩减资产负债表速度。不过，会后公布的决议声明删除了有关进一步循序渐进加息的前瞻指引，已经发出了暂停加息的最强信号。

“耐心”的美联储如何选择未来路径？答案或许还是取决于数据表现。瑞银财富管理的分析师表示，如果美国经济维持当前势能，可以支撑美联储年内加息一次。中信建投认为，美联储的加息周期实际上已经走进了尾声，本轮加息周期最多还有一次。即便美联储调升了资产负债表的最终规模，但缩表结束可能至少要到2020年。

油价还会跌吗？

回顾2018年，是国际油价经历了大起大落的一年，受美国恢复对伊朗制裁、欧佩克减产协议、美国页岩油产量创历史新高和贸易摩擦等影响，原油价格波动性显著上升。和油价一样动荡起伏的是大宗商品市场。跟踪能源、金属和农产品等22类商品期货合约价格的彭博商品指数去年5月初见顶，2018年的跌幅近13%。

信达证券认为，2019年有三大事件是全球原油市场的决定性变量：一是欧佩克减产执行情况及在4月决定下半年是否延续减产；二是伊朗原油出口情况及5月美国决定是否延续豁免；三是美国原油生产情况。

欧洲央行开启加息新时代？

对于欧洲央行，去年12月是一个历史性时刻，前所未有的量化宽松政策计划正式结束。而今，经济增长与基础通胀率均未能达到令人满意的水平，欧洲央行完全退出量化宽松甚至加息的前景充满了不确定性。

高盛预计，欧洲央行可能要推迟至今年末或明年初才会加息。新时代证券认为，欧洲央行在2019年大概率加息。一方面长期维持零利率，可能会刺激大量劣质投资，企业债务也会增加，鉴于欧洲经济增速在2%左右，投资回报率相对可观，温和加息尚不至于过度抑制经济增长，但会抑制低效率投资。另一方面，从资本流动角度看，欧洲央行也有必要加息。如果欧洲央行长期不加息，资本将会持续从欧洲流向美国，这也会对欧洲资本市场、实体经济产生负面影响。

新兴市场汇率风险几何？

2018年新兴市场几经大起大落，一度创下金融危机以来最长资产抛售周期，汇率危机更是卷土重来。美国利率若越走越高，将为新兴市场带来严重影响，再考虑到超过三分之二的新兴市场债务由美元主导，美联储收紧货币政策导致的美元走强也将为新兴市场货币带来压力。

富兰克林邓普顿投资指出，目前新兴市场估值虽短期内陷入危机，但长线投资时机有望形成，特别是中国内需导向行业存在长线投资机会。

光大证券海外市场研究的观点认为，中国和其他新兴经济体同样受制于全球经济增长放缓，同时外部压力上升也导致了内部风险的释放，但在发达国家经济增长继续整体放缓的背景下，新兴经济体整体的结构性和边际性改善将成为2019年全球经济增长的亮点。

比特币会否再崩盘？

对于比特币和大多数加密货币来说，2018年是比较糟糕的一年，大多数加密货币的价格下跌超过50%。比特币热潮似乎已经不复存在，其价格能站上4000美元已实属不易，而12个月前其价格还在12000美元之上。

在一些投资者眼中，比特币和区块链目前的确存在一定的缺陷，但它们会逐渐完善并持续存活下去。不过，美银美林指出，比特币正在重蹈历史上那些大量资金涌入，但之后崩盘的资产的覆辙。

海外独角兽上演上市潮？

大批盈利能力并不强的互联网独角兽企业希望通过上市来储备更充裕的现金流，但以低于估值，甚至低发行价的方式上市，如今已经成为互联网独角兽上市的常态。据悉，美国一批超级独角兽有望在2019年上市，包括Uber和Lyft、数据分析公司Palantir、共享住宿平台Airbnb、企业沟通平台Slack等，其中Uber的预期估值将达1200亿美元。

2018年赴美股上市的国内公司同样数量不少。据不完全统计，去年共有近40家中国企业在美国纽交所和纳斯达克市场上市。进入2019年，国内企业特别是独角兽企业选择奔赴美股等海外市场上市的热度，依然有望保持和延续。

全球债务风险会否爆发？

国际金融协会最新发布的报告显示，截至2018年第三季度全球债务规模已超过全球经济总量的3倍，全球债务占全球国内生产总值的比例接近历史最高水平。全球债务规模近十年来显著上升，尤其是非金融企业部门和政府部门债务增速较快。其中，发达国家政府债务增速较快，而新兴经济体企业债务增速较快。

面对各国政府日益膨胀的公共债务，控制债务风险的难度越来越大。富达国际表示，为应对2008年全球金融危机，各国央行纷纷降低了债务融资成本，而利率正常化的幅度和步伐在危机缓解之后也相对有限。鉴于债务在全球经济中所占的庞大规模，各国因此很难在几年内完全恢复到上一周期的利率水平。

极端天气冲击资本市场？

进入21世纪以来，全球变暖造成的极端气象也越来越频发。1月底，美国多地出现低温、降雪和暴风雨等极端天气。美国耶鲁大学气候变化交流项目的研究指出，约有72%的美国人认为全球变暖对于自身十分重要，这一比例是从2008年调查以来的最高值。

有人担心，极端天气导致天然气、食品等价格上涨会影响通货膨胀，甚至会影响各国央行的前景和货币政策决定。世界经济论坛刚刚发布最新一期《全球风险报告》，环境问题连续第三年在“世界风险榜单”中占主导地位。继2018年全球出现前所未有的热浪、风暴和洪水之后，“极端天气事件”是发生概率最高的全球性风险。